Mengenal Yield Stripping Strategi DeFi Tingkat Lanjut

Dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi) terus menghadirkan inovasi strategi dan instrumen finansial yang canggih. Salah satu area penting adalah manajemen dan optimalisasi imbal hasil (yield). Di sinilah 'Yield Stripping' hadir sebagai teknik tingkat lanjut untuk memisahkan dan mentokenisasi aliran imbal hasil masa depan.

Berbeda dengan yield farming tradisional, Yield Stripping memungkinkan imbal hasil diperlakukan sebagai aset independen yang dapat diperdagangkan secara terpisah dari aset pokoknya. Strategi ini membuka peluang baru, mulai dari mengunci imbal hasil tetap hingga berspekulasi pada pergerakan tingkat imbal hasil dengan leverage.

Memahami Yield Stripping membutuhkan fondasi konsep DeFi yang kuat dan kemauan untuk mengeksplorasi produk keuangan terstruktur terdesentralisasi. Ini adalah langkah selanjutnya bagi mereka yang ingin mendalami cara memonetisasi atau mengelola eksposur terhadap imbal hasil aset kripto dengan lebih kompleks.

Mekanisme Kerja Yield Stripping dalam DeFi

Inti dari Yield Stripping adalah proses pemisahan aset penghasil imbal hasil menjadi komponen pokok dan komponen imbal hasil. Proses ini dimungkinkan oleh protokol DeFi yang dirancang khusus untuk tugas ini. Protokol tersebut bertindak sebagai "pabrik" yang mengambil aset dasar dan "mengupas" aliran imbal hasilnya.

Tokenisasi Yield: Memisahkan Yield Token dan Principal Token DeFi

Konsep utama di balik Yield Stripping adalah 'tokenized yield'. Ini berarti bahwa hak atas imbal hasil yang akan dihasilkan oleh aset dasar di masa depan diubah menjadi token digital yang dapat diperdagangkan. Protokol Yield Stripping mengambil aset penghasil imbal hasil (misalnya, LP token dari Automated Market Maker, token yang di-staking seperti stETH dari Lido, atau aset lain yang secara otomatis menghasilkan imbal hasil) dan memecahnya menjadi dua jenis token yang berbeda:

• Principal Token (PT): Token ini merepresentasikan klaim atas aset pokok yang mendasari pada tanggal jatuh tempo tertentu. Jika aset dasar adalah 1 unit dari Aset X, maka 1 unit PT akan memberikan hak untuk mengklaim kembali 1 unit Aset X pada tanggal jatuh tempo. Yang menarik, PT ini biasanya diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai par (nilai aset pokok pada tanggal jatuh tempo). Ini mirip dengan konsep 'zero-coupon bond crypto', di mana investor membeli obligasi dengan diskon dan mendapatkan keuntungan ketika obligasi tersebut jatuh tempo pada nilai par-nya, tanpa menerima pembayaran kupon berkala. Diskon pada harga PT mencerminkan nilai waktu dari uang dan ekspektasi imbal hasil yang dilepaskan untuk membentuk YT.
• Yield Token (YT): Token ini merepresentasikan klaim atas semua imbal hasil yang dihasilkan oleh aset pokok dari saat pemisahan hingga tanggal jatuh tempo yang sama dengan PT. Pemegang YT tidak memiliki klaim atas aset pokok itu sendiri; hak mereka sepenuhnya terikat pada aliran imbal hasil di masa depan. Nilai YT berfluktuasi berdasarkan ekspektasi pasar terhadap tingkat imbal hasil yang akan dihasilkan oleh aset dasar selama periode tokenisasi.

Bagaimana Proses Yield Stripping Terjadi?

Proses Yield Stripping biasanya dimulai ketika pengguna menyetorkan aset penghasil imbal hasil ke dalam protokol yang mendukung Yield Stripping. Protokol kemudian melakukan langkah-langkah berikut:

1. Penerimaan Aset Dasar: Pengguna menyetor aset yang memiliki mekanisme penghasil imbal hasil bawaan (misalnya, token LP dari Uniswap v3, stETH, aTokens dari Aave, cTokens dari Compound, dll.) ke dalam smart contract protokol Yield Stripping.
2. Pencetakan PT dan YT: Berdasarkan aset dasar yang disetor dan tanggal jatuh tempo yang dipilih (biasanya ada pilihan tanggal jatuh tempo yang berbeda), protokol akan mencetak jumlah PT dan YT yang sesuai. Sebagai contoh, menyetor 1 stETH mungkin menghasilkan 1 stETH PT (merepresentasikan klaim atas 1 stETH di masa depan) dan 1 stETH YT (merepresentasikan klaim atas imbal hasil stETH hingga tanggal jatuh tempo).
3. Distribusi Token: PT dan YT yang baru dicetak kemudian dikirim ke dompet pengguna.
4. Perdagangan Independen: Setelah PT dan YT dicetak, keduanya dapat diperdagangkan secara independen satu sama lain di pasar sekunder. Protokol Yield Stripping seringkali menyediakan Automated Market Maker (AMM) sendiri yang dioptimalkan untuk pasangan perdagangan PT/Aset Dasar dan YT/Aset Dasar. Ini memungkinkan pengguna untuk membeli atau menjual PT atau YT tanpa harus memiliki pasangannya dari proses pencetakan awal.
5. Jatuh Tempo: Pada tanggal jatuh tempo, PT dapat ditukar 1:1 dengan aset dasar yang mendasarinya dari protokol. Hak atas imbal hasil YT juga berakhir pada tanggal ini.

Mekanisme ini secara efektif memisahkan komponen nilai "pokok" dari aset dasar dari komponen nilai "imbal hasil" di masa depan. Dengan memisahkan kedua komponen ini menjadi token yang terpisah, pengguna dapat melakukan strategi yang spesifik untuk masing-masing komponen.

Platform Utama untuk Yield Stripping: Mengenal Pendle Finance

Ketika berbicara tentang Yield Stripping dalam konteks DeFi, salah satu nama yang paling menonjol adalah Pendle Finance. Pendle secara luas diakui sebagai pelopor dan pemimpin pasar dalam ruang tokenisasi yield dan perdagangan yield. Mereka menyediakan infrastruktur (melalui smart contract dan AMM mereka) yang memungkinkan eksekusi strategi Yield Stripping secara praktis.

Fungsi utama Pendle Finance meliputi:

• Tokenisasi Aset Penghasil Imbal Hasil: Pengguna dapat menyetor berbagai aset penghasil imbal hasil yang didukung ke Pendle, dan protokol akan memecahnya menjadi Principal Token (PT) dan Yield Token (YT) untuk tanggal jatuh tempo yang tersedia.
• Automated Market Maker (AMM) yang Dioptimalkan: Pendle mengoperasikan AMM yang dirancang khusus untuk memfasilitasi perdagangan PT dan YT. AMM ini berbeda dari AMM standar seperti Uniswap karena memperhitungkan karakteristik unik dari PT dan YT, seperti tanggal jatuh tempo. Ini memungkinkan perdagangan yang efisien antara PT dan aset dasarnya, serta antara YT dan aset dasar.
• Menyediakan Likuiditas: Pengguna dapat menyediakan likuiditas ke pool perdagangan PT/Aset Dasar atau YT/Aset Dasar di Pendle untuk mendapatkan biaya perdagangan dan insentif lainnya (seperti reward dalam token PENDLE).

Pendle mendukung berbagai jenis aset penghasil imbal hasil dari protokol DeFi terkemuka, termasuk berbagai LP token, token staking likuid (seperti stETH, rETH, cbETH), token pinjaman (aTokens, cTokens), dan aset lainnya yang secara native menghasilkan yield.

Penggunaan dan Strategi dengan Yield Stripping

Setelah aset dipisahkan menjadi PT dan YT, pintu terbuka lebar untuk berbagai strategi investasi dan spekulasi yang canggih. Fleksibilitas yang ditawarkan oleh perdagangan independen PT dan YT adalah kekuatan utama dari Yield Stripping.

Mendapatkan Fixed Yield DeFi

Salah satu strategi paling populer dengan Yield Stripping adalah menggunakan Principal Token (PT) untuk mengunci imbal hasil tetap (fixed yield DeFi). Bagaimana cara kerjanya?

Ingatlah bahwa PT diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai par-nya (yaitu, nilai aset pokok yang dapat diklaim kembali pada saat jatuh tempo). Investor yang mencari imbal hasil yang dapat diprediksi dapat membeli PT di pasar sekunder dengan harga diskon. Mereka kemudian memegang PT tersebut hingga tanggal jatuh tempo. Pada tanggal jatuh tempo, setiap unit PT dapat ditukarkan 1:1 dengan aset pokok yang mendasarinya. Keuntungan bagi investor adalah selisih antara harga pembelian PT yang diskon dan nilai par aset pokok yang diterima pada saat jatuh tempo. Selisih ini, jika dihitung sebagai persentase dari harga pembelian PT dan di-annualisasi, akan memberikan angka imbal hasil tetap yang akan diperoleh investor selama periode kepemilikan PT.

Sebagai contoh, jika Aset X diperdagangkan seharga $100, dan 1 Aset X PT dengan jatuh tempo 1 tahun diperdagangkan seharga $95, seorang investor dapat membeli 1 Aset X PT seharga $95. Setelah 1 tahun, investor dapat menukarkan PT tersebut dengan 1 Aset X senilai $100. Investor tersebut mendapatkan keuntungan $5 atas investasi $95 selama 1 tahun, yang setara dengan imbal hasil tetap sekitar 5.26% per tahun. Strategi ini sangat menarik bagi investor yang menghindari ketidakpastian imbal hasil variabel di DeFi dan lebih memilih prediktabilitas seperti obligasi tanpa kupon (zero-coupon bond crypto).

Mendapatkan Variable Yield DeFi dengan Leverage

Di sisi lain spektrum, Yield Token (YT) menawarkan kesempatan untuk mendapatkan eksposur terhadap potensi yield variabel (variable yield DeFi) dengan leverage. Karena YT hanya merepresentasikan klaim atas aliran imbal hasil di masa depan, nilainya sangat sensitif terhadap perubahan ekspektasi pasar mengenai berapa banyak imbal hasil yang akan dihasilkan aset dasar hingga jatuh tempo.

Investor yang optimis bahwa tingkat imbal hasil aset dasar akan meningkat secara signifikan dapat membeli YT. Jika tingkat imbal hasil yang sebenarnya ternyata lebih tinggi dari yang diperkirakan pasar saat YT dibeli, nilai YT akan meningkat. Keuntungan dari YT dapat menjadi substansial, seringkali secara proporsional jauh lebih besar daripada kenaikan imbal hasil aset dasar itu sendiri, karena seluruh nilai YT berasal dari pergerakan yield. Ini adalah bentuk 'leverage' pada yield: modal yang relatif kecil diinvestasikan dalam YT dapat menghasilkan keuntungan persentase yang tinggi jika yield naik, tetapi juga kerugian persentase yang tinggi jika yield turun.

Misalnya, jika Aset X Yield Token (YT) dengan jatuh tempo 1 tahun diperdagangkan seharga $5 per unit (dengan asumsi total nilai Aset X adalah $100, di mana $95 adalah nilai PT), dan imbal hasil tahunan aset dasar tiba-tiba naik dari 5% menjadi 10%, nilai YT tersebut bisa meningkat secara signifikan. Perubahan kecil dalam ekspektasi yield dapat menyebabkan pergerakan persentase yang besar pada harga YT karena YT hanya menangkap nilai dari aliran yield, bukan nilai pokok aset.

Spekulasi Harga Yield

Strategi ini merupakan perluasan dari penggunaan YT. Trader dapat menggunakan Yield Stripping untuk secara langsung berspekulasi pada pergerakan tingkat imbal hasil aset DeFi tertentu. Jika seorang trader percaya bahwa imbal hasil dari staking Ether (misalnya) akan meningkat karena faktor-faktor seperti kenaikan aktivitas jaringan atau perubahan mekanisme konsensus, mereka dapat membeli YT stETH. Sebaliknya, jika mereka percaya imbal hasil akan turun, mereka dapat menjual YT stETH atau membeli PT stETH (yang nilainya kurang terpengaruh oleh penurunan yield). Pasar untuk PT dan YT menjadi pasar derivatif yang memungkinkan spekulasi langsung pada variabel 'tingkat imbal hasil' itu sendiri.

Menjadi Penyedia Likuiditas (Liquidity Provision)

Protokol seperti Pendle Finance juga memungkinkan pengguna untuk bertindak sebagai penyedia likuiditas (LP) di pool perdagangan PT/Aset Dasar atau YT/Aset Dasar. Dengan menyediakan likuiditas, LP membantu memfasilitasi perdagangan dan mendapatkan biaya transaksi dari volume perdagangan di pool tersebut. Selain biaya perdagangan, protokol mungkin juga memberikan insentif tambahan dalam bentuk token native (misalnya, token PENDLE di Pendle Finance) untuk mendorong penyediaan likuiditas, terutama di pool-pool baru atau yang kurang likuid. Strategi LP ini seringkali melibatkan risiko Impermament Loss (IL), meskipun AMM yang dioptimalkan oleh Pendle mungkin memiliki karakteristik IL yang berbeda dibandingkan AMM standar untuk pasangan aset yang tidak terkait erat. Memahami cara kerja AMM di Pendle adalah kunci untuk LP yang sukses dalam konteks yield stripping.

Cara Yield Stripping DeFi secara Praktis

Melakukan yield stripping atau berpartisipasi dalam strateginya di platform seperti Pendle Finance melibatkan beberapa langkah umum. Ini adalah gambaran singkat mengenai 'cara yield stripping defi':

1. Akses Platform: Kunjungi antarmuka web protokol Yield Stripping (misalnya, Pendle Finance).
2. Hubungkan Dompet: Hubungkan dompet kripto Anda (misalnya, MetaMask, Ledger) yang berisi aset yang relevan atau dana untuk membeli PT/YT.
3. Pilih Aset dan Jatuh Tempo: Pilih aset penghasil imbal hasil yang ingin Anda manfaatkan (untuk yield stripping) atau aset dasar yang PT/YT-nya ingin Anda perdagangkan. Pilih juga tanggal jatuh tempo yang sesuai dengan horizon waktu investasi atau spekulasi Anda.
4. Mint, Swap, atau LP:
   • Untuk melakukan Yield Stripping (memecah aset): Setor aset penghasil imbal hasil yang Anda miliki untuk mencetak PT dan YT.
   • Untuk membeli PT atau YT: Gunakan fungsi swap di AMM platform untuk membeli PT atau YT menggunakan aset dasar atau stablecoin.
   • Untuk menjadi LP: Setor kombinasi aset (misalnya, PT dan aset dasar yang sama) ke pool likuiditas yang relevan.
5. Kelola Posisi: Pantau kinerja PT, YT, atau posisi LP Anda. Pertimbangkan untuk menutup posisi (menjual PT/YT atau menarik likuiditas) sebelum jatuh tempo atau menunggu hingga jatuh tempo (untuk menukarkan PT dengan aset pokok).

Meskipun langkah-langkahnya terdengar sederhana, setiap tindakan memerlukan pemahaman mendalam tentang implikasinya, terutama dalam hal potensi imbal hasil dan risiko yang terkait.

Keuntungan Yield Stripping dan Risiko Yield Stripping

Seperti strategi finansial canggih lainnya, Yield Stripping menawarkan peluang yang menarik tetapi juga membawa serangkaian risiko yang signifikan. Penting bagi pengguna canggih untuk menimbang keduanya sebelum terlibat.

Keuntungan:

• Fleksibilitas Manajemen Yield: Yield Stripping memberikan fleksibilitas yang belum pernah ada sebelumnya dalam mengelola eksposur terhadap imbal hasil. Pengguna dapat secara terpisah berinvestasi pada pokok aset atau aliran imbal hasilnya.
• Kemampuan Mendapatkan Fixed Yield DeFi: Bagi investor yang menghindari volatilitas imbal hasil variabel di DeFi, membeli PT menawarkan cara untuk mengunci imbal hasil tetap yang prediktif untuk periode waktu tertentu, mirip dengan instrumen pendapatan tetap tradisional.
• Peluang Leverage pada Variable Yield DeFi: YT memungkinkan spekulan untuk mendapatkan eksposur ber-leverage terhadap pergerakan tingkat imbal hasil. Jika ekspektasi yield terpenuhi atau terlampaui, keuntungan persentase pada YT bisa sangat tinggi.
• Efisiensi Modal: Dengan membeli YT, spekulan dapat mendapatkan eksposur terhadap potensi yield dari aset dasar senilai besar dengan modal yang jauh lebih kecil dibandingkan jika harus memiliki aset dasar itu sendiri atau PT+YT-nya.

Risiko:

• Perubahan Yield yang Tidak Terduga: Ini adalah risiko utama bagi pemegang Yield Token (YT). Jika imbal hasil aset dasar turun drastis di bawah ekspektasi pasar saat YT dibeli, nilai YT bisa jatuh ke nol pada saat jatuh tempo. Sebaliknya, kenaikan yield yang tidak terduga dapat sangat menguntungkan.
• Risiko Smart Contract: Berinteraksi dengan protokol DeFi selalu membawa risiko smart contract. Jika ada bug atau kerentanan dalam kode protokol Yield Stripping (misalnya, Pendle Finance), dana yang disetor pengguna bisa berisiko. Meskipun protokol menjalani audit, risiko ini tidak bisa sepenuhnya dihilangkan.
• Impermanent Loss: Bagi penyedia likuiditas di pool PT/Aset Dasar atau YT/Aset Dasar, ada risiko Impermanent Loss, terutama jika harga PT atau YT bergerak signifikan relatif terhadap aset dasar di pool.
• Volatilitas Harga PT dan YT: Harga pasar PT dan YT dapat berfluktuasi berdasarkan sentimen pasar, perubahan suku bunga ekspektasi, dan dinamika penawaran/permintaan di pasar sekunder. Investor bisa mengalami kerugian jika terpaksa menjual PT atau YT mereka sebelum jatuh tempo dengan harga di bawah harga pembelian.
• Kerumitan Konsep dan Implementasi: Yield Stripping adalah 'strategi defi tingkat lanjut'. Memahami sepenuhnya cara kerja PT, YT, tanggal jatuh tempo, dan dinamika pasar mereka memerlukan waktu dan usaha. Kesalahan dalam pemahaman dapat menyebabkan kerugian finansial.
• Risiko Jatuh Tempo: Baik PT maupun YT memiliki tanggal jatuh tempo. Setelah tanggal ini terlewati, YT tidak lagi menghasilkan yield, dan PT hanya bisa ditukarkan dengan aset pokok. Pengguna harus sadar akan tanggal jatuh tempo untuk mengelola posisi mereka dengan tepat.

Yield Stripping Sebagai Bagian dari DeFi Structured Products

Yield Stripping dapat dilihat sebagai salah satu bentuk 'DeFi structured products' yang semakin berkembang. Structured products adalah instrumen finansial kompleks yang nilainya diturunkan dari (atau "terstruktur" di sekitar) aset dasar atau indeks. Dalam kasus Yield Stripping, nilai PT dan YT diturunkan dari aset penghasil imbal hasil yang mendasarinya.

Kemampuan untuk memisahkan dan memperdagangkan komponen-komponen aliran kas (pokok vs. yield) dari aset dasar mencerminkan inovasi yang mirip dengan apa yang terjadi di pasar keuangan tradisional dengan instrumen seperti Collateralized Debt Obligations (CDOs) atau mortgage-backed securities, meskipun dalam konteks dan mekanisme yang sangat berbeda. Di DeFi, kemudahan tokenisasi dan otomatisasi melalui smart contract memungkinkan penciptaan dan perdagangan produk-produk terstruktur ini dengan biaya yang lebih rendah dan aksesibilitas yang lebih luas.

Pengembangan Yield Stripping dan produk serupa menunjukkan kematangan ekosistem DeFi. Ini bergerak melampaui pinjam-meminjam dasar dan yield farming sederhana menuju instrumen yang memungkinkan manajemen risiko dan strategi yang lebih canggih. Potensi inovasi di area DeFi structured products sangat besar, dengan Yield Stripping menjadi salah satu contoh utama bagaimana komponen-komponen finansial dapat dibongkar pasang dan diatur ulang untuk menciptakan peluang investasi baru.

Kesimpulan: Memanfaatkan Yield Stripping di Dunia DeFi

Yield Stripping, yang dipelopori oleh protokol seperti Pendle Finance, merepresentasikan evolusi signifikan dalam cara pengguna DeFi berinteraksi dengan imbal hasil. Dengan memisahkan aset penghasil imbal hasil menjadi Principal Token (PT) dan Yield Token (YT), strategi ini membuka berbagai kemungkinan mulai dari mengunci imbal hasil tetap (melalui PT sebagai 'zero-coupon bond crypto') hingga berspekulasi pada imbal hasil variabel dengan leverage (melalui YT).

Ini adalah 'strategi defi tingkat lanjut' yang sangat relevan bagi para pengguna yang telah memiliki pemahaman kuat tentang dasar-dasar DeFi dan siap untuk menjelajahi instrumen yang lebih kompleks. Kemampuan untuk secara independen mengelola risiko harga aset pokok dan risiko yield memberikan alat baru yang ampuh untuk diversifikasi dan optimalisasi portofolio di ruang aset digital yang terus berkembang.

Namun, dengan peluang yang lebih besar datang juga risiko yang lebih besar. Volatilitas yield, risiko smart contract, dan kompleksitas inheren dari PT dan YT memerlukan analisis yang cermat dan manajemen risiko yang disiplin. Sebelum terjun ke dalam Yield Stripping, sangat penting untuk melakukan riset mandiri (DYOR) secara menyeluruh dan memahami semua aspek mekanismenya serta potensi keuntungan dan kerugiannya. Mengeksplorasi platform seperti Pendle Finance dan memahami 'cara yield stripping defi' di sana adalah langkah awal yang baik bagi siapa pun yang tertarik dengan strategi canggih ini.

Bagi Anda yang ingin mendapatkan insight terbaru dan edukasi mendalam lainnya seputar strategi DeFi tingkat lanjut dan aset kripto, ikuti Instagram Akademi Crypto di https://www.instagram.com/akademicryptoplatform.